杨航:美股下调不一定意味着熊市的开启

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发布时间:2018-02-03 06:53

央行地方支行金融研究人员、财经评论人士 腾讯“证券研究院”特约作者 杨航

周五(2月3日)美股迎来黑色星期五,美股三大指数均迎2%左右下跌。本次美股暴跌虽事必突然,但也在意料之中,自2016年11月以来美股已涨得太快太高了,本次下调有望增加美股健康程度,避免透支上涨潜力,从而延长美股慢牛持续时间。

本次美股下跌的原因有三个

首先,利率走高为美股带来压力。高利率是牛市的天敌。美股牛市已历八年,美联储维持的低利率与量化宽松释放的大量货币是重要推手。在美联储不断加息缩表的背景下,美国利率正逐渐走高。美国新债王杰弗里·冈拉克就曾指出10年期国债收益率升破2.63%时,就会对股市产生不利影响。在本周五美国十年期国债收益率突破2.8%,加上美国非农就业报告表明美国新增就业增长强劲,且薪资增速突破2.9%,引发了美联储会加速加息的预期,这都给美股带来了向下调整的压力。且债券与股票存在一定的竞争关系。08年国际金融危机后美联储将债券利率压至历史性低位,大量资金被驱入股市,如今在债券收益率上升背景下这种格局开始反转,股市资金存在被分流可能。

其次,美股之前上涨过快过高,投资者获利了结或带来本次调整。自2016年11月特朗普当选以来,美股道指与纳斯达克涨幅均达40%以上,美股已长时间未有3%以上的下调,美股这是自1959年以来从未有过的不正常现象。美股已上涨得过快过高。上周美股三大股指已创新高,投资者获利了结的时机成熟,获利盘或是本次美股下跌的直接原因。

最后,美国政治风险的冲击。资本市场对政治风险高度敏感。特朗普总统始终无法摆脱通俄嫌疑,随着负责通俄调查的联邦调查局副局长麦凯布因特朗普压力辞职,以及特朗普可能公布备忘录以证明通俄门调查中存在政治偏见,通俄政治风险又演绎出新一段高潮,这无疑影响到了资本市场。

美股前景如何?未来或迎来买入良机

尽管美股近期下调,但这种下调不一定意味着熊市的开启,反而可能避免透支美股上涨潜力,从而延长美股慢牛持续时间。

第一,只有经济衰退才会开启熊市。美股下跌10%-20%属于回调,只有当下跌20%以上时才属于熊市到来。而美股作为美国经济基本面的晴雨表,只有当美国出现经济衰退时才熊市才会真正到来。目前美国经济复苏依然强劲,无论国际货币基金组织还是美联储均已上调了2018年美国的经济增速预期。在美国经济未出现衰退信号的情况下,熊市很难开启。利率上升虽会为股市带来压力,但十年期美国国债收益率突破3%也很难阻止股市上涨。

第二,美股估值与过去泡沫破裂时期仍相去甚远。根据对标普500公司未来12个月盈利水平计算,标普500动态市盈率为18到20倍,高于15.5倍的历史均值,但离过往股市泡沫破裂时期的市盈率仍相去甚远。属于标普500指数的企业中,78%的企业四季度盈利超预期,表明美股牛市是有盈利支撑的,分析师们普遍预期美国上市公司盈利在税改支持下会继续高速增长,这会继续为美股牛市带来支撑。

第三,本次回调是健康的。自1900年以来美股共有125次10%以上的回调,基本上每年一次,但80%的回调都不会演化成熊市,且每次回调后美股都会超出过去的水平继续上涨。单在今年一月,标普500就上涨了7.5%,这是很不健康的上涨。即使在牛市中股市也会呈波浪式地上涨,上涨后暂时性地下调才是正常现象。本次下调有望避免透支美股上涨潜力,从而延长美股慢牛时间。

由于自2016年初以来美股就不曾有过超10%的下跌,故分析师们多认为美股早就该有下调了,未来回调10%亦有可能,历史上美股回调平均幅度为13.5%,平均持续时间为54天。但在经济基本面不支持美股走熊的情况下,未来美股调整结束后或迎来买入良机。

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